谁是中国互联网广告的第一支股票？
我表哥至少见过五家上市公司，甚至新三板公司也号称是第一批互联网广告股，有人认为是蓝色光标-哥光标已经卖出游戏，还有人认为是分众传媒-焦点哥已经谢绝了。
事实上互联网广告的第一支股票是支。公司拥有超过亿营收的互联网广告收入，是中国乃至全球最大的互联网广告分销商之一。
所以当三人行在招股说明书中声称从事互联网广告时，周的创始人咯咯笑了。
的盈利模式相当混乱，这家公司用免费和易用的产品占领了数亿台电脑，然后把广告空间卖给阿里、谷歌和Facebook赚了不少钱。
一、三人行的盈利模式
我表弟出差，住在河工大学，每天和大学生们在操场上画10公里，他心里很踏实。根据中国农村协会的统计，中年油腻叔叔的耐力强于中年油腻叔叔，因此情况下和少年们的情况下和少年们最终被击败。
校园商业模式尤其常见，是各种电信营业厅。
在校园里，每隔三到五次组织一次电信套餐促销是常态。大学校园是各大运营商打架的地方，因为大多数人的第一张属于自己的电话卡是在大学里办理的。当增量市场转向股票市场时，大学校园几乎是唯一剩下的增量市场，谁能抓住大学生的钱包，谁就有一定的概率抓住他一辈子。
当然，运营商很少自己做运营，而是委托熟悉校园活动的广告公司来促销。
三人行与电信运营商合作开展推广活动，随着时代的变迁，公司的经营场景逐渐从校园变为网络。
二、三个客户三个供应商
这家公司的名字很有学问，源自孔子，三人行必须有我的老师。三人行于由严俊冬和崔蕾共同出资，经过十多年的发展，公司一直在用字节（运行的tiktok，shankingAPP，腾讯，新浪）（包括新浪微博），国内主流知名网络媒体搜狐、网易、AI奇艺、优酷、人民网、凤凰网等国内主流知名网络媒体建立了良好的业务合作关系，通过购买各种形式的广告资源，如视频贴片广告、创意插播广告、顶横幅广告、画中画广告、擎天柱广告、信息流广告等形式的广告资源，客户可以通过多媒体渠道和多种营销方式满足对营销信息的需求。
虽然看起来公司的业务很花哨，但公司的大客户很单一。
该公司前五大客户的依赖度超过76%，其中前三名中超过65%大客户。
所谓的三人行是由三个大客户支持的性能吗？校园里最热情的广告是通信运营商，大多数大学生都会在校园里开第一张手机卡。
我表哥一直想知道是谁做了这些貌似温馨接地气的电信广告，并且三人行自愿在招股说明书中承认。
或许这是为了帮助电信清理年轻消费者？
中国移动是公司潜在的关联方之一，参与了科大讯飞，科大讯飞的控股子公司也参与了三人行。
不得不说，科大讯飞的投资路线很广。
从招股书中的一些案例来看，该公司的目标群体非常明确：新韭菜，哦，不，新大学生。
在他们进入社会之前，应该为他们提供银行卡、手机卡和其他粘性设备。
公司的核心资产是校园内的公告栏。
与大客户类似，该公司的供应商也比较集中，主要是字节跳动（tiktok，jitter）、新浪和网易。。该公司从这些互联网媒体大佬购买资源进行广告宣传。
这家公司不仅依赖顾客，而且还依赖供应商。
打开一个脑洞，如果没有中间商做差价怎么样？
三、性能，当心上市是峰值
我表弟读过许多上市公司的财报和花里胡哨在IPO中的写作，但是原形毕露在两年后发布。统称为：上市是峰值。
三人行具有这样的潜力。
你为什么要做这么大的锅？
主要原因是公司核心竞争力不强，一方面市场空间有限，另一方面市场准入门槛不高。
两年前分众传媒也得出了类似的结论。
有理由说，新IEC批准的公司的质量总体上是好的。不过，三人行的毛利率很低，也有点可疑，只有20%左右。
更令人担忧的是，自以来，公司毛利率一直呈过山车的趋势下滑。
对此，公司给出了一个看似合理的解释：公司数字营销服务收入规模实现快速增长，收入占比由的72.77%提高到的85.98%。由于数字营销服务的毛利率相对于场景活动服务和校园媒体营销服务相对较低，其收入份额的快速增长降低了公司综合毛利率。
为了显示公司数字营销的实力，在招股说明书中特别加入了A股同行进行对比。虽然比较的结果是公司的毛利率优于这些公司，但我堂兄的结论是，这个行业很烂，是红海的一块，我们不通过一起降低毛利来赚钱。
实际上，公司的核心竞争力是校园布告栏，这有一定的门槛和难度，几乎任何人都可以做数字营销服务，公司竞争力不强，被替代的可能性较大，毛利率一直在下降。
随着毛利率按照这一进度发展，再加上疫情来袭，公司能否在实现盈利是个未知数。
四、金融投资者的熙熙攘攘
那么，公司上市，谁是最大的受益者？
招股书显示，公司股权结构非常复杂，金融投资者众多，投资公司多达9家。
在上市成功之后，他们是否会长期持有公司股份？
当然不是。