企业分析
一、公司介绍
公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，业务范围涵盖农产品检测、医疗影像、工业检测等领域，致力于为全球用户提供高效、便捷的光电识别解决方案。
1.公司从事的主要业务
（1）色选机
根据应用物料不同，色选机可分为大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机等，目前已拓展应用到包括农副产品（大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等）、环保回收、矿产等行业近五百种物料的色选。
（2）高端医疗影像设备
口腔X射线CT诊断机目前广泛应用于口腔种植、口腔正畸、疑难牙体牙周疾病诊断等各类临床应用。
公司基于光电识别核心技术，不断拓展高端医疗影像产品线。耳鼻科CT正式通过注册认证，标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。
（3）工业检测设备
射线检测是工业无损检测的主要技术之一，在工业产品的结构测量、缺陷监测等方面应用广泛。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，一方面完善现有产品技术水平和功能，另一方面加强新品创新，公司产品品质和市场竞争力不断提升。
二、行业所处阶段
色选机
自年开始，中国的色选机行业在大米加工方面正式进入快速成长期，国内生产厂家也越来越多，品种规格也越来越丰富，国产设备的份额逐渐增加。到目前为止，在中国色选市场出现的品牌或制造商已有几十家。随着制造厂家的增多，色选机的规格也越来越丰富，功能也越来越多，色选机经历了由单面色选到双面色选，由CMOS传感器到CCD，由模拟到数字的发展历程，技术日趋成熟。尽管我国色选机产业的发展十分迅速，但与外国先进的技术相比，我国光色选机设备在产品的可靠性、数字化、智能化、集成化、精密度等方面均存在着一定的差距。整体来看，尽管我国色选机产业通过对国外先进技术的吸收、消化和发展，技术层面上已有了长足的进步。
高端医疗影像设备
CBCT广泛应用于口腔医疗诊断。口腔CBCT可获得高质量颌、口腔全景图像和各方位断层图像，给口腔及头颅部临床领域中的诊断和治疗带来了革命性的变化。目前口腔CBCT广泛应用于空腔颌面外科、正畸科、正颌外科、种植科、牙体牙髓科、牙周科等，为临床多学科诊断、评估提供了更直观准确的影像资料，从而提高了手术和治疗的安全性和成功率。种植及正畸正颌是CBCT应用最大的两个领域，分别占CBCT临床学科应用比例的40%及30%。
三、行业市场规模
色选机
全球色选机需求主要集中在东南亚、南亚地区，包括中国、印度、印尼、越南及泰国等国家，其中中国人口基数庞大，粮食需求日益扩大，是全球色选机需求量最大的国家，占比达28%，其次为印度和印尼，市场占比达20%、10%。
色选机的传统应用领域主要集中在大米、杂粮和茶叶等农产品精加工领域，农业色选机的需求主要受农粮作物的产量、食品安全要求两个因素的影响。色选机年需求量等于当年增量需求加上当年存量更新需求，大米色选机是需求最多的品种，年中国大米色选机年需求量约为台，杂粮色选机年需求量为台，茶叶色选机年需求量约为台。
国内市场已趋于饱和，海外市场增长空间广阔。预计年国内色选机市场规模可达到59亿，海外色选机市场规模可达到亿。-年国内色选机规模增速放缓，趋于稳定，约为6%，而海外色选机规模增速一直保持较高水平，预计至年可达到20%。这说明国内的色选机应用已较为广泛，而海外色选机的渗透度还不是很高，相较于国内市场，海外市场有充分的发展空间。且以大米色选机为例，大米色选机作为色选机的主导产品，在色选机行业中占据很重要的地位，也是色选机应用最为成熟的领域，市场需求旺盛。不同国家每年大米产量趋于稳定，海外大米产量占比约70%，大米产出主要集中于东南亚地区，整体东南亚地区大米产量占比超67%。这说明大米色选机在海外的市场空间大，尤其是在东南亚地区。
按色选机三大应用领域进行需求测算，5年内色选机市场需求有望翻倍。预计到年国内、海外、全球色选机需求分别为36,台，,台，,台，约为年需求的1.31、2.35、2.01倍，复合增速约为5.5%，19%和15%，市场规模能达到59亿、亿和亿，约为年市场规模的1.37、2.36、2.05倍。考虑到坚果等新增色选机需求，上述的市场容量测算较为保守。
高端医疗影像设备
庞大的口腔医疗需求人口，是相关医疗设备市场的基础。我国60岁以上人口比例不断提升，截至年底，全国65岁以上人口达1.67亿人，占人口总数的比例达到11.9%。中国老年人口数量在年将达到2.8亿左右，占总人口的比重接近20％；到年，我国老年人口将突破4.8亿人，占总人口的比重达到36.5％。虽然各年龄层都有口腔疾病的问题，但老年人最为严重。由于我国人口老龄化，我国口腔问题将越来越显著，口腔医疗需求潜力较大。
我国口腔高发病率和低就诊率现象明显，但口腔医疗保健意识在提升。我国口腔疾病发病率较高。年，我国5岁儿童乳牙龋患率为70.9%，12岁儿童恒牙龋患率为34.5%，分别比十年前上升了5.8及7.8个百分点，儿童患龋情况呈现上升态势；35-44岁牙石及牙龈出血检出率分别为96.7%及86.4%，患病率较高且有所提升；65-74岁龋齿患病率为98%，患病率较高，基本与十年前持平。
我国口腔就诊率水平较低。年，5岁及12岁儿童龋齿经填充治疗的比率分别为4.1%及16.5%，虽然相比十年有明显提升，但比率仍不高；65-74岁缺牙修复比率在年已达到63.2%，同样比十年前有明显提升，但仍有超过三分之一没有对缺牙进行修复。从中美中老年人口腔疾病诊疗率看，中国口腔疾病就诊率远低于美国。
在CBCT应用最大的种植牙市场，我国就诊率远低于全球水平。韩国每万成年人年种植牙就诊人数约人次，植牙率全球最高，其他欧美国家大多在人次/万人左右，而我国这样的人口大国，这个数据仅刚在两位数左右，市场潜力较大。
我国口腔医疗行业整体潜力较大。年中国口腔服务行业规模约亿元-亿元，中国的行业规模约为美国的七分之一，中国人均口腔消费支出仅有美国的3%。在中国庞大的人口基础及稳定增长的经济背景下，口腔医疗行业发展潜力较大。同时，随着消费水平的升级，我国口腔医疗消费意识也在提升。根据第四次全国口腔健康流行病学调查，居民口腔健康知识知晓率为60.1%，调查中84.9%的人对口腔保健持积极态度。我国、年的正畸病例数分别为、万例，年增速为12%，而其中高端的隐形正畸病例量分别为3.5和5.8万例，年增速达66%，说明我国口腔医疗消费意识在提升。
从口腔医疗设备的直接客户即口腔医疗机构来看，民营口腔医疗机构占比较大。我国口腔医疗机构主要分三类，医院口腔科，医院，民营口腔诊所（包括连锁门诊及个体门诊）。虽然从诊疗人次规模看，医院口腔科占据近一半的比例，但从数量规模看，民营口腔医疗机构占大多数，医院口腔科、医院及民营口腔诊所分别占比17%、1%及83%，预计未来随着民营口腔医疗机构的发展，诊疗市场会不断向民营口腔医疗机构转移。
随着相关*策及口腔医疗保健意识提升，民营口腔医疗市场将持续增长。*策方面，导向是鼓励社会资本举办医疗结构，鼓励医师多点执业、在职申请设置医疗机构等。医院及民营口腔诊所都保持了双位数增长，相关医疗设备领域将受益整个口腔医疗市场的不断扩大。
CBCT处于进口替代的第二周期，下游民营口腔诊所快速扩张、CBCT渗透率提升，未来5-10年存量有望从2万提升至5万。
我国民营口腔诊所当前约10万家，每万人口拥有家数为0.7，仅分别为日本、美国及台湾地区的约17%、23%及27%，提升空间巨大。
口腔CBCT在口腔医疗机构的渗透率有一倍的提升空间将至20%。对标台湾地区，台湾约有多家民营口腔诊所，其中约至2家目前配备口腔CBCT，渗透率约33%-42%。我国目前CBCT存量约1台，口腔医疗机构总规模约12万家（包括民营诊所、医院医院），渗透率约10%。如我国口腔医疗机构CBCT渗透率达到20%，则有约1倍的提升空间。
我国口腔CBCT目标存量市场规模达约亿元。根据民营口腔诊所规模及渗透率情况，如CBCT单价为每台30万元，则我国民营口腔诊所CBCT目标市场规模约亿元。如除口腔诊所外的其他口腔医疗机构占比约10%，则国内CBCT目标存量市场规模约亿元。CBCT更新主要取决于关键部件X射线探测器技术的突破，平均约5年，配套软件一般2年左右会有更新，如CBCT更新周期为5年，则市场成熟后，年更新市场将达到约58亿元。
四、行业竞争格局
公司是国内光电识别领域的先行者，拥有持续的创新能力，在技术、人才、市场和服务等方面均具有较强的竞争优势。
（1）农产品检测行业
作为色选产业的开拓者，公司通过持续创新，建立了广覆盖、差异化的产品体系，成为推动色选机普及的重要力量。经过数十年发展，以公司为代表的国内厂商基本完成色选机设备的进口替代，在打破国际垄断、保障国民食品安全、推进地区产业升级等方面做出了重大贡献。限于较高的技术门槛，该行业的竞争对手不多，国内主要有泰禾光电、中科光电等企业，国外主要为瑞士布勒、日本佐竹等。
（2）高端医疗器械行业
围绕光电识别核心技术，公司不断加强技术研发和产品创新，成功推出系列高端医疗影像产品，填补了国内空白，打破了国外产品在高端医疗影像设备领域的垄断格局，走出了一条创新能力从弱到强、关键技术从低到高、优质产品从无到有的创新发展之路。目前，公司正以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域延伸。目前公司在高端医疗影像领域的竞争对手主要为国外厂商。公司的国内竞争对手目前主要为北京朗视、深圳菲森等企业；国外竞争对手包括韩国怡友、德国卡瓦、德国西诺德、芬兰普兰梅卡、美国锐珂等企业。
（3）工业检测行业
工业检测行业经历了巨大的创新变革，目前正向着定量化、信息化、智能化检测方向发展。工业检测的应用范围广泛，其中公司检测业务主要涉及包装食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、安防检测、轮胎检测等领域。近年来，为满足实时、在线、快速的检测需要，越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测，产业未来发展潜力巨大。
公司重视光电识别技术在工业检测领域的应用延伸，目前已有多个系列化产品，部分产品的技术水平已具备行业领先地位。
色选机
我国色选机行业早期主要依赖进口，21世纪初，国内民族企业开始发力，年开始国内企业逐渐打破了色选机市场的进口垄断，市场份额占比迅速上升，目前已占据了行业内70%左右的市场份额，进口色选机品牌占据中高端市场，但市场份额不断萎缩，国内企业美亚光电市占率多年来保持行业第一，占比达36%。
美亚光电是国内色选机行业龙头企业，自拥有色选机的研发、设计、生产、供应、服务全产业链一体化能力，近年来公司色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。
高端医疗影像设备
年前外资品牌垄断国内CBCT市场。年，第一台口腔专用CBCT机NewTom于意大利产生，年进入我国市场。在年前，我国口腔CBCT市场被外资品牌垄断，定价较高，比如德国Kavo在60-万元、德国Sirona及意大利NewTom在-万元、韩国Vatech在50-万元，医院有消费能力，存量市场在年时仅约台。目前，国内百万元级以上的高端CBCT市场仍被外资品牌占据。
国内口腔CBCT企业近几年开始崛起。年，美亚光电、北京朗视相继推出国产CBCT，正式拉开国产序幕。此后菲森、博恩登特等国内公司也开始涉足口腔CBCT，几款产品取得了CFDA注册认证。相较于外资品牌，大部分国产品牌产品定价为20-40万元，主要销往民营口腔机构。
国内外产品差异主要体现在软件分析部分。国产CBCT硬件性能与国外产品没有显著差异，根据产品类别基本可以满足不同的口腔临床常规检查需要。但CBCT数据的单一诊断已不能满足口腔临床需要，与三维面部数据、口内扫描数据或牙颌模型数据的融合是国外CBCT配套软件的一大亮点。部分国外品牌如登士柏西诺德、普兰梅卡口腔数字化软硬件产品线丰富，通过软硬件兼容，可实现基于CBCT数据的多源数据融合、头影测量、种植设计、正畸分析等功能。国产设备需要在软件方面不断完善，同时在降低辐射剂量、金属伪影去除、超快速扫描、扩大有效视野方面还有待进一步提升。
五、企业护城河
1.技术研发创新优势
公司坚持贴近市场需求、突出源头创新的研发机制，不断加大主营业务的研发投入，形成了高起点、可持续的研发体系和技术创新平台。
多项核心科技填补中国空白。公司累计获得83项发明专利、项实用新型专利和60项外观设计专利，技术研发优势明显。
2.市场竞争优势
公司产品涵盖农产品检测、医疗影像、工业检测等多个领域，品类丰富、品质优异、性价比高，品牌优势显著。公司拥有业内领先的工艺设计能力、稳定的原材料供应保障能力和高品质的规模化生产能力，可有效满足市场的高标准、大体量创新产品需求。公司积极布局包括直销团队、经销网络、电商网购、直播网购等多渠道营销模式，构建国内外营销市场互动、线上线下平台互补的营销体系。目前公司主营产品已覆盖全国市场，并远销全球近百个国家和地区，市场竞争优势明显。
六、企业领导团队
公司现任董事、监事、高级管理人员专业背景、主要工作经历以及目前在公司的主要职责
1.公司董事
田明：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，工程师。曾任合肥美亚光电技术有限责任公司执行董事兼总经理、合肥美亚光电技术股份有限公司董事长、总经理，现任合肥美亚光电技术股份有限公司董事长，同时担任合肥安科光电技术有限公司执行董事、汇智创业投资有限公司董事。
沈海斌：女，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，经济师。曾任合肥安科光电机械有限公司管理部部长、合肥美亚光电有限责任公司副总经理、合肥美亚光电技术股份有限公司董事、副总经理，现任合肥美亚光电技术股份有限公司副董事长、总经理。
郝先进：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，取得会计师、律师、税务师、高级经济师资格。曾任合肥安科光电机械有限公司财务部部长、合肥美亚光电技术有限责任公司副总经理、合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理，现任合肥美亚光电技术股份有限公司董事。
张本照：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，管理学博士，经济学教授。现任合肥工业大学经济学院金融与证券研究所所长，教育部高等学校审核评估专家、安徽省经管学科联盟副理事长、安徽省金融学会常务理事、合肥仲裁委员会仲裁员，科大讯飞股份有限公司独立董事，合肥美亚光电技术股份有限公司独立董事，嘉美食品包装(滁州)股份有限公司独立董事，国元证券股份有限公司独立董事。
储育明：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历。现任安徽大学法学院教授、安徽江淮汽车股份有限公司独立董事、合肥美亚光电技术股份有限公司独立董事、安徽华茂纺织股份有限公司独立董事。
杨模荣：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士学历。现任合肥工业大学管理学院会计学系副教授、合肥美亚光电技术股份有限公司独立董事、惠而浦（中国）股份有限公司独立董事、安徽地平线建筑设计事务所股份有限公司独立董事、安徽峆一药业股份有限公司独立董事、合肥立方制药股份有限公司独立董事。
2.公司监事
韩立明：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，工程师。曾任合肥安科光电机械有限公司电子部部长、合肥美亚光电技术有限责任公司供应部部长、合肥美亚光电技术股份有限公司供应总监，现任合肥美亚光电技术股份有限公司涂装车间主任、监事会主席。
倪迎久：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，工程师。曾任合肥美亚光电技术有限责任公司机械部部长、供应部部长、总经理助理、副总经理、合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理，现任合肥美亚光电技术股份有限公司监事。
邱文婵：女，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。曾任合肥美亚光电技术有限责任公司人力资源部职员，现任合肥美亚光电技术股份有限公司行*部部长，监事会职工代表监事。
3.公司高级管理人员
张建*：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，硕士学历，高级工程师。曾任解放*电子工程学院信息对抗系新技术应用中心副主任（年3月10日从解放*电子工程学院转业），合肥威师智能电子电器厂研究所所长、生产副厂长，合肥美亚光电技术有限责任公司生产总监、医疗产品线经理、监事，现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理。
齐志伟：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历。曾任合肥美亚光电技术有限责任公司销售部部长助理、销售部副部长，合肥美亚光电技术股份有限公司销售部部长、市场部部长、营销总监。现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理。
吴明：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历。曾任合肥美亚光电技术股份有限公司软件设计部部长、技术研究中心副主任、研究所副所长、智能事业部部长、研究所所长。现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理。
奚正山：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历。曾任合肥美亚光电技术股份有限公司X光工业检测销售部部长、医疗口腔销售部部长、医疗口腔产品线（销售）总监。现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理。
郭廷超：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历。曾任宁波英特热动力有限公司生产总监，合肥威尔燃油系统股份有限公司生产部经理兼物流部经理，合肥美亚光电技术股份有限公司安全技术部部长、生产计划部部长、生产总监、监事。现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理。
张浩：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历。曾任深中贸有限公司财务经理，华为技术有限公司集团财务经理，江苏牧羊集团财务经理，合肥美亚光电技术股份有限公司成本管理部经理，现任合肥美亚光电技术股份有限公司副总经理、财务总监。
程晓宏：男，年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大学本科学历。曾任合肥美亚光电技术股份有限公司证券事务代表、证券部负责人，现任合肥美亚光电技术股份有限公司管理总监、董事会秘书。
七、企业文化
八、总结
色选机
全球色选机需求主要集中在东南亚、南亚地区，大米色选机是需求最多的品种，国内色选机规模增速放缓，趋于稳定，海外色选机规模增速一直保持较高水平，增长空间广阔。公司在色选机行业的竞争对手不多，市占率多年来保持行业第一，是国内色选机行业龙头企业。
口腔X射线CT诊断机
我国口腔问题将越来越显著，口腔医疗需求潜力较大。我国口腔高发病率和低就诊率现象明显，但口腔医疗保健意识在提升。在CBCT应用最大的种植牙市场，我国就诊率远低于全球水平，市场潜力较大。预计未来随着民营口腔医疗机构的发展，诊疗市场会不断向民营口腔医疗机构转移。民营口腔医疗市场将持续增长，相关医疗设备领域将受益整个口腔医疗市场的不断扩大。目前公司在高端医疗影像领域的竞争对手主要为国外厂商，大部分国产品牌口腔CBCT产品定价为20-40万元，主要销往民营口腔机构。
工业检测行业产业未来发展潜力巨大。
可能面对的风险
（1）市场竞争风险（2）管理风险（3）核心技术人才流失的风险（4）毛利率下滑风险
财报分析
1.看总资产，判断公司实力及扩张能力
年总资产28.59亿，规模较小；总资产增长率小于10%，成长性不好。
2.看资产负债率，了解公司的偿债风险
资产负债率小于40%，基本没有偿债风险。
3.看有息负债和准货币资金，排除偿债风险
准货币资金与有息负债之差大于0无偿债压力。
4.看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
应付预收-应收预付的差额近3年大于0，且在持续增加，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。
5.看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
（应收账款+合同资产）占总资产的比率小于10%，公司的产品不难销售。
6.看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
固定资产工程占总资产的比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7.看投资类资产，判断公司的专注程度
投资类资产占总资产的比率小于10%，专注于主业，属于优秀的公司。年突然增加的其他非流动金融资产为定期存单，问题不大。
8.看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险
存货占总资产的比率不大，风险较小。
9.看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
商誉占总资产的比率小于10%，商誉没有爆雷的风险。
10.看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
营业收入增长率不稳定，总体成长性较好，年受疫情影响较大。
11.看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
毛利率大于40%，高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强；毛利率波动幅度小于10%，优秀的公司。
12.看期间费用率，了解公司的成本管控能力
期间费用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。
13.看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
销售费用率小于15%，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。
14.看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润率大于15%，主业盈利能力强；主营利润占营业利润的比率接近80%，利润质量不够高。
15.看净利润，了解公司的经营成果及含金量
过去5年的平均净利润现金比率大于%。
16.看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
净资产收益率（ROE）持续大于15%，优秀的公司；归属于母公司所有者的净利润增长率到年大于10%，说明公司在以较快的速度成长，年汇兑损失、*府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素导致一定下滑。
17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力
购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率基本在3%-60%，公司增长潜力较大并且风险相对较小。
18.看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额有3年高于70%，分红比例很难长期持续。
从财务数据看，美亚光电还是比较优秀的，资产负债率低、行业地位较高、轻资产、专注主业、毛利率高、主营利润率高、净利润现金含量高、roe大于15%、分红大方，但期间费用占比高、主营利润占比不够高。综合来看，属于好公司行列。
企业估值
1.合理市盈率
美亚光电有2项护城河；资产负债率小于20%，净利润现金含量大于%，合理市盈率取40倍。
2.净利润
年归母净利润2.89亿元，年归母净利润4.38亿元，复合增长率8.67%，主要是拉低了复合增长率，结合前面的企业分析，未来3年的归母净利润增长率取20%。公司总股本6.76亿股。
年预测归母净利润：4.38亿元×1.2×1.2×1.2=7.57亿元（比机构预测的低）
年合理市值：7.57亿元×40=.8亿元
年合理价格：.8亿元÷6.76亿股=44.79元/股
好价格：44.79元/股÷2=22.4元/股
年7月21日股价53.03元，显然太高了，耐心等待均值回归吧，等TTM市盈率回到40倍，市净率回到6倍左右再出手。
风险提示：以上分析仅作分享交流使用，不作为任何投资建议，据此操作风险自担。