3月3日，哔哩哔哩公布年四季度及全年业绩。
财报显示，四季度实现总收入57.81亿元，同比增长50.5%，净亏损16.5亿元，同比扩大.1%；
全年实现营收亿元，同比增长62%；净亏损68亿元，同比扩大%。
在互联网红利见顶背景下，B站仍能取得高增长，足以傲视大多数互联网公司。
财报发布后，管理层信心十足的表示，有信心在年实现运营亏损率同比收窄，在年实现盈亏平衡。
但资本市场并不认可B站的“增长”故事，年报发布后B站美股收跌7.89%，港股收跌12.86%。
拉长周期来看，自年6月以来，其港股股价已下跌78%，市值蒸发多亿港元。
年轻人的小破站，未来靠什么逆袭？
壹
从年报来看，B站的转型可圈可点。
其有四大业务板块—游戏、增值服务、广告、电商，游戏业务曾是绝对顶梁柱，上市之初甚至占到总营收的80%，一度被质疑过度依赖游戏。
后在多元化探索中，B站如愿摆脱对游戏的依赖。
年，B站游戏业务占比下滑至40%；大会员、直播在内的增值服务占比增长至33%；广告、电商收入分别占比13%、12.6%。
年，移动游戏业务全年营收51亿元，同比仅增长6%，在总营收占比下滑至26%；
增值业务营收为69亿元，同比增长80%，在营收占比达35.78%，超越游戏成为B站营收第一支柱；
广告业务营收为45亿元，同比增长%；电商及其他业务营收为28亿元，同比增长88%。
可见，增值服务和广告正成为B站新的增长点，尤其是广告收入表现亮眼，而这得益于B站成功破圈。
作为国内ACG（动画、漫画、游戏）平台代表，上市后的B站一直探索转型，从过去小众的二次元文化走向大众化内容。
比如除了原有番剧、游戏内容外，B站这些年增加了科普、时尚、美食、科技、音乐等内容，并进军影视综艺领域，推出《说唱新世代》、《风犬少年的天空》等优质内容。
年五四青年节，B站在央视投放的品牌广告《后浪》竟刷屏70后、80后朋友圈，彻底让其破圈。
一夜之间，B站成为广告主眼中新的必争之地，在这里更能贴近年轻人。
过去，B站广告多来自游戏、3C等强相关行业，随着破圈成功，B站成功吸引各行各业的广告。
比如年第四季度，游戏、电商、3C产品、食品饮料以及汽车成为前五大广告主行业。
—年，B站广告收入在营收占比，已从13%增长至23%，未来几年或许还将继续增长。
除了营收结构优化，B站过去3年间，用户规模增长超%，营收增长超%。
第四季度，B站月活用户达2.72亿，同比增长35%，日均用户使用时长达82分钟，继续保持高活跃、高黏性社区的优势。
基于这些利好，B站自信喊出“年实现运营亏损率同比收窄、年实现盈亏平衡。”
有趣的是，3月1日，长视频平台爱奇艺发布年报后也表示，年要实现运营层面盈亏平衡，其股价当天大涨21.5%。
同样是发布年报，并给出盈亏平衡时间节点，B站股价大跌，爱奇艺股价却大涨，为什么？
区别在于爱奇艺年净亏损62亿元，同比缩窄11.43%，而B站净亏损68亿元，同比还扩大%。
气势如虹的B站，到底亏在哪？
贰
财报显示，B站三大成本支出分别为收入分成、销售及营销开支、研发开支。
年，B站营业成本为亿元，同比上涨67%，其中最大成本是收入分成成本，达到77亿元，同比上涨77%。
这个收入分成成本，主要是B站向UP主和内容创作者支付的收入分成，他们为B站带来活跃度，也瓜分着B站的利润。
销售及营销开支为第二大支出，金额达58亿元，同比增加66%；其次为研发开支，金额达28亿元，同比增加88%。
营收高增长，成本支出也居部高下，属于老套的烧钱换取高增长模式，从而导致B站亏损逐年扩大。
更严重的是，B站投资也陷入亏损。
年三季报显示，B站投资亏损达7.24亿。起初B站投资主要围绕游戏展开，数据显示，年至今其对外投资对象达家，包括游戏、MCN、影视版权、动画生产、音频视频等领域。
年投资力度加大，风格也开始“粗犷”，参投公司40多家公司，除了游戏、影视，还增加了咖啡、汉堡、化妆品、汉服、新能源车等领域。
毫无章法的投资，既偏离主业又处于亏损，对尚未盈利的B站而言，并非最佳选择。有投资者认为，应该尽早停止这些毫无意义的投资...
B站要走出亏损泥潭，必然会降本增效，追求变现，不过目前局面略显失控。
年2月，B站更新的日本动漫《无职求生》，由于剧情涉及色情、偷窥、出轨等争议性内容，被网友怒斥三观不正、打色情擦边球。
随后，B站被珂思、视客眼镜网、苏菲等公司“拉黑”，宣布终止所有合作，理由是坚决反对和抵制任何形式上侮辱女性的行为及言论。
年1月，B站又因医生直播病人妇科手术陷入舆论风波。
年2月7日，网友爆料B站武汉AI审核组组长，过年期间被要求加班，每天从晚上9点工作到早上9点，12小时中间无休，于2月5日凌晨猝死，年仅25岁。
诚然，在经历股价暴跌80%后，B站急需盈利证明自己，让资本市场重拾信心。
但如何在激烈竞争中，实现稳定、健康的增长，B站仍需时间探索。