（报告出品方：东方证券）
1.内容社区：多元化创作者积累深厚，拓宽产品形态适应新需求
1.1内容供给能力强，B站适应需求的能力强
19年以来，UGC和PUGC内容依托更优的用户体验，在内容消费行业实现了高于行业的增长。具体对比时长来看，以PGC内容为主的长视频和音乐平台，自19年以来时长呈现负增长，而以UGC和PUGC内容为主的短视频、哔哩哔哩、小红书等内容制作成本更低的平台用户时长增长，这背后反映了UGC和PUGC内容在用户体验上的优势，内容消费的精准性和创作者供给的充足奠定了产品的竞争力。
1.1.1内容多样性匹配精准推荐能力，用户体验获得性更高
从内容侧可以看到，UGC和PUGC平台在内容的供给上颗粒度是更细的。相比于长视频平台，短视频和中视频能够有效从内容特征出发，形成特定有针对性的内容。考虑到用户在内容消费中每个人效用函数在追求多样性的同时，在不同的领域给予不同的权重，颗粒度更细的内容供给能够更准确的适配用户需求，使用户在消费内容中获得更优质的体验。以B站为例，形成了万个文化标签，个核心文化圈层，内容分区不断拓展，能够更有针对性地为用户提供内容。而对比爱奇艺可以看到主站内容分区更多体现为供给侧的内容分类，而在消费端内容难以进一步渗透到精细的二级分区内。
丰富的内容结合推荐算法的拟合，实现内容消费的千人千面。从15年开始内容平台开始强调推荐内容在内容消费的重要性。年小红书更新首页设计，开发“发现”页面，强化精准推荐。B站则在年3月引进大数据推荐机制。年12月知乎首页进行改变，强化“发现”页占比。短视频平台则在上线之初就采取了推荐信息流的设定。
1.1.2提升内容生产效率，B站创作者工具贴合UP主需求
从短视频到长视频，创作者生产周期持续拉长。用户内容消费具有周期性，新内容的持续创作是用户消费的核心动力，短视频内容迭代速度快，用户消费的粘性就高，即DAU/MAU。年9月，