编者注：知乎正式递交招股书，拟在纽交所上市；数据披露年Q4其平均月访问人次高达4.69亿，互动人次高达6.76亿；这家获得创新工场和腾讯投资的公司发展前景有多大
近期知乎正式向美国SEC提交IPO招股书文件，拟于纽交所上市，股票代码为“ZH”，承销商为瑞士信贷、高盛、摩根大通。
作为中国最大的在线问答社区，知乎在过往的融资历史中吸引了大量VC/PE和互联网巨头的支持，包括知名互联网公司快手、百度、腾讯、搜狗等，也有像创新工场、赛富投资、启明创投、今日资本、华兴资本等这样的著名机构。
究竟是哪方面吸引了这些知名机构投资，而知乎这家公司的基本面和发展前景又如何，我们来详细看看。
来源：招股书一、创立十年，平均月访问人次高达4.69亿
知乎创立于年，至今已经有十个年头。
知乎的创始人周源年出生在贵州贵阳，年考取了成都理工大学计算机系并在年获得东南大学软件工程专业硕士学位。
周源曾经在软件公司做过底层数据库开发，曾经做出帮企业在百度等搜索引擎投放广告用的管理软件Meta搜索。但由于现金流问题，Meta搜索项目没有持续下去。
在年，海外一款名为Quora的产品让周源想到做问答平台的创意，于是知乎的历史拉开序幕。
来源：网络，图为知乎周源在十多年的发展历程中，知乎成为了国内公认为的值得信赖的在线内容社区。知乎通过用户和内容创作者的不断创造和参与，其内容稳步沉淀，影响力日益扩大。
招股书显示，从收入和MAU来看，知乎是国内最大的问答式在线社区，也是中国五大综合性在线内容社区之一。
截至年12月31日，知乎上内容创作者累计达到万，共贡献了3.亿个问题和答案。
年第四季度，知乎平均MAU为万，平均4.69亿每月访问人次，平均6.亿月度互动人次，较年同比分别增长33.0%、28.2%和4.8%。知乎会员用户平均12个月留存率为72%。
来源：招股书，图为知乎用户画像二、年营收翻倍增长，主要来源广告和会员
接下来看看知乎的财务数据表现。
年，知乎的营收为6.7亿元，毛利3.12亿元，毛利率为46.6%，净亏损为10.04亿元。亏损主要由于年知乎期间费用高达13.7亿元（为营收的.4%），其中销售费用为7.66亿元。
年，知乎的营收为13.52亿元，同比增长.7%；毛利为7.58亿元，同比增长.7%；毛利率达56%；净亏损为5.18亿元。亏损主要由于年知乎期间费用高达13.6亿元（为营收的.6%），其中销售费用为7.35亿元。
来源：招股书而从收入结构上看，知乎的主要收入由在线广告收入和付费会员收入构成。
其中付费会员收入由两部分组成，1、用户需要支付订阅费用才能在一定时间内访问优质内容；2、用户为特定内容一次性付费。
招股书数据显示，年知乎广告收入8.43亿元人民币，同比增长46%，占总营收的62.4%。付费会员收入3.2亿元人民币，同比增长%，占总营收的23.7%。
来源：招股书三、在线内容社区变现前景看好
根据机构CIC的数据显示，中国在线内容社区的用户规模从年的5.亿人大幅扩大到年的7.73亿人，预计年将达到10亿人。
那么在庞大的用户规模之下，中国在线内容变现前景如何呢？
首先根据CIC的数据，年中国网络广告市场收入规模达到亿元人民币，预计年将增长至1.8万亿元人民币，年~年的复合增长率为18.5%。
其中，内容社区的广告收入在年已经达到亿元人民币，预计在年将增长至亿元人民币，复合年化增长率为29.2%，超过整体市场。
而内容社区的会员收入预计将从年的亿元人民币增长至年的亿元，复合年增长率为31.6%。
内容社区通过技术实现内容与用户需求的匹配，提高内容的多样性和质量，提高该项收入。此外，用户对优质内容的认可度不断提高，使得用户更愿意也更习惯于为优质内容付费。
国内付费会员数量占在线内容社区用户数的比例从年的5.8%上升到年的17.3%。
根据CIC的数据，年中国付费会员市场收入规模为亿元人民币，预计年将增长至亿元人民币。
其中，在线内容社区的收入预计将从年的亿元人民币增长至年的亿元人民币。根据CIC的数据，在中国的付费会员市场内，由于会员渗透率的潜力更高，以及提升付费会员的内容成本更低，在线内容社区有望超越其他在线内容市场参与者。
四、明星股东汇聚，但也有隐忧
知乎吸引了众多互联网巨头和明星资本公司的投资。
根据招股书，IPO前创始人周源持股为8.2%。创新工场持股为13.1%，为知乎的第一大股东；腾讯持股12.3%，位列第二；启明创投、赛富投资分别持股11.3%和9.3%；而快手也持股达8.3%。
来源：招股书尽管获得众多机构大佬的看好，但知乎也面对一定的忧患。随着知乎用户的高速增长，但其现金流却反而并未同比例增长，并且应收账款剧增。
招股书显示年、年知乎现金及现金等价物分别为9亿元、9.58万元，仅增长6.4%。应收账款分别为2.46亿元、4.86亿元，同比增长97.56%，存在跌价减值的风险。
同期知乎现金及现金等价物净增加额由1.87亿元下降到万元，同比减少69.28%，流动资产总额从39.02亿元下降到37.2亿元，同比减少4.66%。
究竟知乎的商业模式未来能否乘风破浪尚需观察，投资者又是否看好这家内容问答社区龙头呢？
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