（报告出品方/作者：太平洋证券）
一、植发低频高价+养固高复购率，毛发市场千亿可期
（一）脱发由激素和基因共同影响，植发的防脱效果最为明显
脱发是指头发脱落的现象：①正常脱落的头发都是处于退行期及休止期的毛发，由于进入退行期与新进入生长期的毛发不断处于动态平衡，故能维持正常数量的头发。②病理性脱发是指头发异常或过度的脱落，包括雄性激素脱发、休止期脱发、瘢痕性脱发、斑秃、全秃等。最为普遍的是雄性激素源性脱发（androgeneticalopecia，AGA），又称为脂溢性脱发、男性脱发或遗传性脱发。
雄性激素源性脱发主要是因为睾酮（T）男性荷尔蒙经由细胞质中的5a-还原酶(5α-reductase)作用形成致脱效力增强5倍的双氢睾酮（dihydrotestosteron，DHT），DHT与毛囊内的雄性激素受体（androgenreceptor，AR）结合产生一系列细胞因子（IGF-1、TGF-β等），进而毛囊退化、从生长期进入静止期甚至退化期。秃发的部位大多在前额、头顶，因为这些部位的毛囊AR和5-α还原酶表达水平都更高；后枕部和两侧的毛囊表达水平很低，则往往不受影响。
脱发初期一般首先考虑食疗、防脱生发液、生发仪等，在毛囊没有闭合坏死的情况下进行辅助治疗；对于毛囊坏死的严重脱发，植发手术是将自体毛囊进行重新再分配，不会出现排斥反应，且成功率高达95%，是目前最有效的防脱方法。
（二）植发低频高价+养固高复购率，毛发市场千亿可期
受中国毛发问题快速普及、中国居民的人均可支配收入不断增长及对外表的自我意识提高等因素驱动，中国毛发医疗服务市场规模正快速扩张。毛发医疗服务市场年的规模为亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度于年增长至1,亿元。
根据是否进行手术，中国毛发医疗服务市场可分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。植发为一种治疗脱发的手术治疗，医疗养固融合医疗器械及药物等多种非手术治疗方式，能够满足存在各种头皮及头发问题的更大患者群体之多样化需求。年，植发医疗服务市场及医疗养固服务市场分别占中国毛发医疗服务市场的72.8%及27.2%。
年中国的植发医疗服务市场达亿元，且预计将以复合年增长率18.9%的速度于年增长至亿元；中国的医疗养固服务市场尚处于初始发展阶段，于年的市场规模仅为50亿元，惟蕴藏巨大的增长潜力，且预计将以复合年增长率28.7%的速度于年增长至亿元。
二、植发市场
（一）概况：植发手术渗透率仅0.21%，“需求释放+供给迭代+监管从严”合力推动行业发展
年全球植发市场规模约为81亿美元，并将以25.8%的CAGR增长至年的亿美元。预计全球植发手术渗透率较低，与植发意识不足、价格相对较高有关；选用“植发价格/GDP”指标发现，植发市场规模较大的美国，植发价格/GDP比例处于较低水平，约为21%；中国植发价格/GDP比例约为38%。
年中国脱发人口超过2.50亿人，其中男性占比约65%、女性35%（AR基因位于X染色体，为隐性遗传病）。然而，年在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21%（约为美国市场的1/2），表明市场需求未得到满足。
针对潜在用户关于植发动机、手术风险、支付能力、机构合规性等顾虑，现已有一定程度的缓解：①紧张的生活节奏使得毛发问题快速普及，并在颜值文化和社媒营销的影响下，群众开始