（报告出品方/作者：天风证券，刘章明，杨松）
1.雍禾医疗：中国领先的一站式毛发医疗服务集团
1.1.发展历程：专注毛发服务，深耕行业十余年
雍禾医疗是专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团，深耕中国毛发医疗行业十余年，已经成为中国植发医疗机构中最知名及值得信赖的品牌，利用丰富经验和精湛技艺，为客户提供真实有效放心的植发医疗服务。
国内最大植发医疗机构，把握行业发展机遇。年，公司成为中国首家通过ISO认证的植发医疗服务提供商。从年开始，公司凭借强大的医疗服务能力和史云逊在毛发修复方面的丰富经验，策略性地进*医疗养固服务领域，以“店中店”模式成功设立史云逊医学健发中心；此外通过与中山大学等著名大学合作，全面推动毛发医疗服务行业迈向产学研发展的新阶段，进一步巩固行业领导地位。截至年底，公司已在中国各地成功开设53家植发医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。
1.2.专注植发医疗，拓展业务边界，提供全流程一站式服务
1.2.1.主要业务：专注植发医疗，拓展医疗养固服务
公司专注于提供植发医疗服务，同时不断拓展业务边界。公司针对不同类型的毛发问题提供包括植发和医疗养固服务的两大治疗方案，目前公司以植发业务为主，年上半年植发医疗服务占公司收入75%，医疗养固服务占24.1%。植发治疗主要针对于秃发等较为严重的毛发问题，通过设立“普通级”、“优质级”以及“专享级”的不同服务等级，全面覆盖客户需求；医疗养固服务则着眼于更大范围的（包括但不限于脱发，发质细软，头皮搔痒及头皮出油）、庞大且未被满足的需求，顾客复购率不断提升。两大服务结合构成一站式毛发医疗体系，提升了公司满足不同患者需求的业务能力。
1.2.2.业务流程：诊断、治疗、治疗后全流程服务
业务流程科学，提供一站式毛发医疗服务。总体来看，雍禾医疗服务流程包括：1）就诊与检测：利用自主研发的毛囊检测仪；2）诊断和治疗规划：通过医生对患者报告的专业意见，根据患者的不同状况采取植发、医疗养固等治疗规划；3）治疗和治疗后服务：专业术后服务团队为患者提供术后咨询和关怀服务。
1.2.3.组织架构：结构清晰提升标准化程度
公司的内部组织由总部、区域和院部三个部分组成，使其能够在全国院部网络执行统一标准；并且建立严格的质量控制框架，以确保医疗机构所提供医疗服务的安全和质量。
1.3.股权结构较为集中，管理层行业经验丰富
1.3.1.第一大股东为张玉，股权较为集中
公司第一大股东为董事长张玉，股权较为集中。公司目前由创始人兼董事长张玉先生合计持有30.65%的股权，最大的外部股东则为中信产业基金，其通过磐茂上海持有公司17.43%的股权，前三大股东以外股东共计拥有股权34.49%，公司的股权较为集中。
1.3.2.团队管理经验多元化，毛发行业经验丰富
多元化背景管理团队，具有丰富行业经验。公司核心高管团队具备多元化的管理经验，在战略规划、运营管理、医疗养护、植发技术、财务管理等维度平衡互补。执行董事张玉先生是雍禾医疗的创始人，投身医疗养固服务超过16年，曾担任中国非公立医疗机构协会皮肤专业委员会毛发医学与头皮健康管理学组副组长。医疗服务总监李小龙先生，拥有临床医学和工商管理双学位，曾担任解放*总参谋部管理保障部卫生局副局长，从事医疗服务行业超过10年。（报告来源：未来智库）
2.毛发医疗行业：“头等大事”渐获