（报告出品方/作者：国信证券，荣泽宇）
1家喻户晓的洗衣液开拓者
产品：品类逐步完善，洗衣洗手液行业第一
蓝月亮（.HK）成立于年，首款产品为厨具清理用品“蓝月亮强力型油污克星”；年推出洗手液产品，并于年抓住“非典”机遇成为国内第一大洗手液品牌；年推出洗衣液产品，通过强力的广告营销与终端拦截，在衣物护理产品液替粉的进程中强势崛起，市占率至今仍处于行业头名。年公司开始布局浓缩化产品，推出“蓝月亮机洗至尊浓缩+洗衣液”。
洗衣液洗手液市占率中国市场第一。经过三十余年的行业深耕，公司产品类别不断拓展与完善，当前共有衣物清洁护理、个人清洁护理、家居清洁护理三大系列77个品种的产品。
蓝月亮抑菌型洗手液，连续8年（-）行业市场综合占有率第一，其中年达到17.4%。
年，家喻户晓的“蓝月亮深层洁净护理洗衣液”问世，此后洗衣液系列持续成长，公司洗衣液产品实现连续十一年（-）行业市场综合占有率第一，其中年达到24.4%。
收入：衣物清洁占比最大，线上渠道稳定增长
收入利润增速放缓，利润率持续提升。-年收入分别为56.36、67.69、70.61、70.02亿港元，-年同比增速分别为20.1%、4.3%、-0.8%；归母净利润分别为0.86、5.54、10.80、13.09亿港元，-年同比增速分别为.0%、94.9%、21.3%。利润增速大于收入增速主要收益于原材料价格下降、成本优化以及销售费用的优化。
按业务拆分看：
衣物清洁类（洗衣液和柔顺剂、衣领清洁剂等衣物助剂）占公司绝大部分收入，-年营收占比分别为87.4%/87.4%/87.6%/80.0%；
个人清洁护理类主要包括多种类型洗手液（经典洗手液、儿童洗手液、氨基酸洗手液），-年营收占比分别为5.8%/6.1%/5.9%/11.9%；
家居清洁护理类主要包括厨房清洁剂、浴室清洁系列、洗洁精系列、全屋清洁系列及消*液系列等5大类，-年营收占比分别为6.8%/6.5%/6.5%/8.1%。
受疫情影影响，居民卫生消*需求提升和居家时间增长带动了个人清洁护理以及家居清洁护理的收入的提升与占比增长；衣物清洁护理则由于线下分销商销量减少而整体有所下滑。
按渠道拆分来看：线上销售为第一大销售渠道，绝对销售额和收入占比连年上升；线下分销占比第二，近年来收入额有所降低；KA渠道占比最小，近年收入稳中小幅上升。
线上渠道：第一大销售渠道，收入占比持续增加。公司自年便开启线上零售时代，战略调整领跑同行，并积极开展线上营销活动，截止年上半年已与79个电商平台建立合作关系，-年线上渠道收入占比分别为33.1%/40.2%/47.2%/53.9%。
线上销售具体又包括电商平台买断销售和线上旗舰店/第三方店铺/私域流量销售等类型，其中电商平台买断是主要销售方式，-年销售收入占整体线上渠道的比重分别为79.3%/70.8%/65.1%。后者来看，线上专卖店（包括